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2021年裝修家裝行業(yè)年報(bào)研究報(bào)告

發(fā)布日期:2022-05-19 點(diǎn)擊率:50

??文/樂居財(cái)經(jīng)楊凱越

??裝飾家裝行業(yè)服務(wù)路經(jīng)長、環(huán)節(jié)多,成本結(jié)構(gòu)主要由人工成本、場地租金、營銷費(fèi)用、各類提成等多部分組成,長期處于成本結(jié)構(gòu)失衡,盈利能力低下的狀態(tài)。

??近兩年,裝飾家裝公司的日子更加艱難。上游房地產(chǎn)市場頻頻暴雷,讓不少依賴大宗業(yè)務(wù)的裝修公司應(yīng)收賬款不斷走高,壞賬猛增,逐步拖垮現(xiàn)金流,嚴(yán)重影響日常經(jīng)營。另一方面,原材料漲價(jià)推升成本上漲,進(jìn)一步壓低裝修行業(yè)本就不高的盈利能力。

??近期,樂居財(cái)經(jīng)對七家已上市裝飾家裝企業(yè)的2021年年報(bào)進(jìn)行多維度分析。往年,該行業(yè)的毛利率多維持在35%—45%之間。但在2021年僅有一家毛利率超過30%,有3家在10%以下,其中毛利率最低的不足1%。

??相比之下,凈利率更加“慘淡”,往年維持在2%-5%之間,但行至2021年,7家上市家裝公司中僅2家凈利率為正,其余均為負(fù)數(shù)。在此現(xiàn)狀下,即使7家家裝公司中,有3家2021年?duì)I收破百億,但凈利潤最高的也不足億元。

??盈利能力不足,對家裝公司的現(xiàn)金流是個(gè)大考驗(yàn)。截至2021年末,7家公司中,有5家公司的貨幣資金同比減少,最高下滑超過50%。

??若看資產(chǎn)負(fù)債率的數(shù)值,家裝公司的該指標(biāo)也處于大家居行業(yè)中各細(xì)分領(lǐng)域的高位。其中僅一家公司資產(chǎn)負(fù)債率低于60%,負(fù)債率最高的廣田已逼近98%。

??超七成虧損,廣田凈利率墊底

??7家家裝上市企業(yè)中,有3家企業(yè)營收超過百億規(guī)模,但也有3家企業(yè)營收同比下滑,另有一家營收增長不足2%,幾乎原地踏步。

??其中金螳螂雖然營收同比下滑近2成,但仍是營收最多的一家,也是唯一超過250億元的一家。江河集團(tuán)2021年?duì)I收實(shí)現(xiàn)同比上漲15.18%,增幅排名第二,也是其首次營收突破200億元。

??東易日盛2021年?duì)I收增長搶眼,是7家企業(yè)中增幅最大的一家,同比增近25%至42.92億元,達(dá)到其近5年來的營收最高值。名雕營收幾乎原地踏步,同比增長1.99%至8.84億元,是7家企業(yè)中營收規(guī)模最小的一家,是唯一營收不足10億元的一家。

??在凈利潤指標(biāo)上,2021年,7家家裝上市企業(yè)表現(xiàn)慘淡,其中5家企業(yè)凈虧損,也同樣有5家企業(yè)凈利潤同比下滑,其中廣田凈利潤下滑近7成至凈虧損55.88億元,是虧損最大也是下滑幅度最大的一家。

??金螳螂虧損也達(dá)到49.5億元,同比下滑19.5%。對于這兩家公司的巨虧,其在年報(bào)中均表示,主要受第一大客戶恒大的影響。

??金螳螂對恒大應(yīng)收項(xiàng)目計(jì)提減值準(zhǔn)備共計(jì)77.30億元;廣田集團(tuán)對恒大在內(nèi)的合作方合計(jì)計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約53.37億元。

??全筑股份也將2021年虧損12.93億元的原因歸咎于恒大,但即使剔除掉全筑股份對恒大8.77億元的計(jì)提減值,全筑股份歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4.16億元,仍為虧損。

??名雕和東易日盛均實(shí)現(xiàn)凈利潤正增長,但增速都僅有個(gè)位數(shù)。其中東易日盛同比增長1.82%至盈利0.78億元,也是凈利潤最高的一家。

??在主營業(yè)務(wù)盈利指標(biāo)上,除全筑股份未披露相關(guān)數(shù)據(jù),其余6家企業(yè)主營業(yè)務(wù)營收排名與總營收排名基本一致,但其主營業(yè)務(wù)營收占比及毛利率差別較大。

??其中主營業(yè)務(wù)營收占比最高的江河集團(tuán)達(dá)到95.41%,金螳螂、東易日盛緊隨其后,占比分別為88.59%、87.04%,三家公司對主營業(yè)務(wù)的依賴較大。

??主營業(yè)務(wù)營收占比最小的為廣田,僅47.28%,不足半數(shù)。但據(jù)樂居財(cái)經(jīng)獲悉,其主營業(yè)務(wù)裝飾施工分為裝配化及非裝配化,各占比47.28%和45.41%,這兩者相加,廣田的裝飾施工業(yè)務(wù)總占比超過92%。

??在主營業(yè)務(wù)毛利率指標(biāo)上,最高的東易日盛,其工程施工主業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到31.51%。名雕股份的主營業(yè)務(wù)裝飾施工毛利率達(dá)到34.05%,是6家企業(yè)中最高的一家,但也是主營業(yè)務(wù)營收規(guī)模最小的一家,僅4.77億元。另據(jù)披露,其建筑材料及木制品銷售業(yè)務(wù)營收3.39%億元,營收占比達(dá)到38.37%。

??毛利率差額超過66倍,ROE超7成下滑

??在毛利率指標(biāo)中,7家公司的數(shù)額相差非常大。

??其中東易日盛毛利率為34.99%,排名第一。排名末位的全筑股份,其2021年毛利率僅0.53%,同比暴跌96.01%,兩家公司毛利率相差超過66倍。

??亞廈和廣田毛利率不足10%,分別為7.22%和6.43%。2021年,7家企業(yè)的毛利率平均值為16%,與往年家裝公司35%—45%的毛利率區(qū)間相差甚遠(yuǎn)。

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??分析7家公司的股價(jià)潛力。在總市值指標(biāo)上,僅金螳螂市值超百億,為139.98億元。但分析其股價(jià)走勢,近一年內(nèi),金螳螂股價(jià)跌去42%,總市值蒸發(fā)超百億。

??總市值最少的名雕股份,僅13.13億元,與金螳螂相差超10倍,可見家裝公司之間規(guī)模差距仍然較大。

??在ROE(凈資產(chǎn)收益率)指標(biāo)上,7家家裝企業(yè)同樣“哀嚎一片”,僅東易日盛和名雕股份2家公司實(shí)現(xiàn)正增長,且增長幅度均為個(gè)位數(shù),分別為8.28%和4.47%。

??其余5家企業(yè)ROE均為負(fù)數(shù),其中數(shù)值最大的廣田,其ROE同比暴跌1248.92至-161.87%。數(shù)據(jù)顯示,廣田集團(tuán)ROE已連續(xù)4年下滑,跌下滑幅度逐年暴增,分別為-49.6%、59.14%、-676.92%和-1248.92%。

??全筑股份的ROE同樣出現(xiàn)暴跌,同比2020年大幅下滑1376.01%至-76.05%。

??廣田資金缺口超20億,金螳螂應(yīng)收款超百億

??家裝企業(yè)的負(fù)債率指標(biāo)在整個(gè)大家居行業(yè)中,也處于高位。

??此次對比的7家公司中,負(fù)債率排名前6的企業(yè)負(fù)債率均超過66%。其中廣田負(fù)債率最高達(dá)到96.71%。數(shù)據(jù)顯示,2017年-2021年廣田集團(tuán)的負(fù)債率分別為56.64%、65.98%、71.13%、72.83%和96.71%,近5年來一路攀升。

??此外,2021年,廣田集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債也達(dá)到145.6億元,相比其全年80.36億元的營收,流動(dòng)負(fù)債壓力頗大。

??名雕負(fù)債率最低,為58.98%,其流動(dòng)負(fù)債也是最少的一家,為9.24億元,但同時(shí),名雕的營收規(guī)模,同樣也是7家企業(yè)中最小的一家。

??江河集團(tuán)和東易日盛負(fù)債率接近,分別為70.4%和70.1%。但2021年,江河集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到281.79億元,同期東易日盛總資產(chǎn)僅37.11億元,兩者規(guī)模差距較大。

??現(xiàn)金短債比更能反映出企業(yè)短期內(nèi)的資金現(xiàn)狀。在2021年年報(bào)中,6家企業(yè)披露了其貨幣資金及短期借款情況。

??現(xiàn)金短債比最高的為東易日盛達(dá)到15.93。截至2021年底,其貨幣資金為8.92億元,雖不足10億,但其短期借款僅0.56億元,是6家企業(yè)中短期借款最少的一家。

??金螳螂貨幣資金最為充裕,達(dá)到74.9億元,同比增長17.53%。其短期借款也維持在一個(gè)相對較低水平,為8.82億元,現(xiàn)金短債比為8.49,排名第二。金螳螂雖受恒大波及,虧損嚴(yán)重,但短期內(nèi),企業(yè)資金鏈仍然較為充沛。

??現(xiàn)金短債比唯一不足1的是廣田集團(tuán),其貨幣資金10.54億元,排名第四,但其短期借款達(dá)到31.53億元,是6家企業(yè)中最高的一家且超過貨幣資金3倍不止,短期資金缺口頗大。

??全筑股份的現(xiàn)金短債比為1.24,資金流同樣較為緊張。

??受地產(chǎn)企業(yè)暴雷波及,多家裝飾家裝上市企業(yè)應(yīng)收賬款居高位。其中排名前兩名的金螳螂和江河集團(tuán)應(yīng)收賬款均超百億元,分別為121.13億元和106.7億元。

??名雕股份在應(yīng)收賬款方面保持了一個(gè)良好的狀態(tài),不僅應(yīng)收賬款為7家企業(yè)中最少的,僅350萬元,且其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率居首位,為391.42次,比排名第二的東易日盛,周轉(zhuǎn)率高了超32倍,資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)。

??金螳螂、全筑股份、廣田集團(tuán)和江河集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在1.5%-2%之間,面對其于動(dòng)輒數(shù)億甚至數(shù)十億的應(yīng)收賬款,呈現(xiàn)出較大的回款壓力。

來源:家居K線

       原文標(biāo)題 : 2021年裝修家裝行業(yè)年報(bào)研究報(bào)告

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