發布日期：2022-07-14 點擊率：43
四季度，持續的電力體制改革會給電力板塊帶來一系列基本面的重大影響和改善，使中長期內行業能夠部分程度上克服煤價上漲的不利因素，通過外延式擴張找到除了強勁需求之外的業績促發因素。
《可再生能源中長期發展規劃》提出，到2010年全國水電裝機容量達到1.9億千瓦；到2020年水電裝機容量達3億千瓦。按照這一規劃，再根據此前公布的“十二五”電力規劃計算，水電裝機比例在2010年和2020年分別達到22.3%和22.5%，隨著近來出臺的一系列措施為清潔能源上網提供便捷，水電站審批政策未來會放寬，水電面臨快速擴容趨勢；而且目前水電上市企業多為地方企業，五大發電集團旗下雖有眾多水電資產但都沒有注入上市公司，未來發電集團為了借助“政策高地”增加收入，會優先選擇將優質水電資產逐步注入上市公司。這或將導致未來水電資產注入上市公司熱潮涌現。
資源價值重估是趨勢
2006年至今，我國已經出臺了《可再生能源法》、《可再生能源發展中長期規劃》、《可再生能源發電有關管理規定》、《可再生能源發電價格和費用分攤管理實施辦法》、《可再生能源產業指導目錄》、《可再生能源發展專項資金管理辦法》等5方面配套法規，以及《關于“十一五”深化電力體制改革的實施意見》和《能源發展“十一五”規劃》，可見“節能環保”已經成為行業“十一五”發展的重要指導方針。我們認為，政策導向開始對資源的珍惜，切實提上議程。我們認為，政策導向下的資源珍惜度日益提升，必然會使得電力行業作為二次能源的資源價值重估。
從火電來講，火電作為煤炭等一次能源的衍生能源形式，實質是能源價值鏈條的延伸，因此，火電作為二次能源，其資源稀缺性基本是與煤礦資源等同的。雖然電價調整需要考慮CPI高企、對工業生產、人民生活產生一定影響，加劇通脹壓力等問題，而不能充分的實行市場化定價，但是煤炭作為一次能源資源價值持續重估，而電力作為二次能源價格機制僵化是不甚合理的。
發改委日前調整山西、內蒙古電廠送京津唐電網上網電價雖非煤電聯動，與年中兩省強烈要求的“區域煤電聯動”不無關聯，“成本推動”的趨勢彰顯，此次電價調整預示著整體電價調整的趨勢比較明朗。而且，從資源珍惜的角度來看，只有電價適度上調，才能使每個工廠生產都更注意控制能耗、每個百姓用電都更加注意節約。我們認為，未來第三次煤電聯動的啟動，將意味著電力作為二次能源價值重估的開始。
水、風電資源價值更著
水電開發，尤其是大江大河的開發具有不可復制性，是一種稀缺的資源。作為發電公司，誰掌握了大江大河的開發權，誰就占據了資源，其掌握的水資源未來可利用裝機總容量相當于煤礦儲量，水電作為一次能源和二次能源結合的共同體，應享有資源類公司的重新認識和估值。
五大發電集團積極“圈河”，就是因為看中了水電資源發展的前景，搶先占領優質水電資源。在五大發電集團今年各自召開的年中工作會議上，華能、大唐、中電投等分別表示要加快發展水電。
風電資源方面，總體來看，我國風能資源較為豐富，但風能資源集中、恒定并可利用為風力發電的地區是具有稀缺性的，據統計，每年≥6m/s累計小時數（h）＞2200、2200-1500小時的一、二級風資源地區，僅占全國面積分別為8%、18%。
從我國風能資源分布圖上可以清楚看出，經濟可開發及利用的風能資源僅主要分布在兩個大帶里：三北（東北、華北、西北）地區豐富帶和沿海及其島嶼地豐富帶。
前者的風能功率密度在200～300瓦/平米以上，有的可達500瓦/平米以上，如阿拉山口、達坂城、輝騰錫勒、錫林浩特的灰騰梁等、可利用的小時數在5000小時以上，有的可達7000小時以上。后者的年有效風能功率密度在200瓦/平米以上，將風能功率密度線平行于海岸線，沿海島嶼風能功率密度在500瓦/平米以上，如臺山、平潭、東山、南鹿、大陳、嵊泗、南澳、馬祖、馬公、東沙等，可利用小時數約在7000-8000小時。僅在此類地區，風能資源才得天獨厚，具有其他地區不可比擬的優越性，利用空間巨大，我們認為，隨著我國可再生能源開發力度的加大，擁有風電場資源的上市公司（如銀星能源等），作為一次能源和二次能源的結合體，將有理由獲得資源價值重估。
行業評級及重點公司推薦
未來幾年行業持續資產注入的外延擴張；技術進步帶來的節能降耗、結構優化等內涵式成長；以及資源價值重估是電力板塊四季度有所表現的三大重要動力源。鑒于四季度煤價高企，聯動暫緩、及資源價值重估需要一個認識過程，因此我們給予行業四季度“謹慎推薦”的投資評級，但是部分個股仍值得重點關注。
綜上，我們看好兩類公司：（一）有資產整合預期且估值相對安全的行業龍頭公司：華能國際、華電國際、國投電力、國電電力；（二）關注政策傾斜的占有獨特資源的新能源類公司：長江電力、桂冠電力、銀星能源、金山股份等。
